组合策略

期权在牛市期间的交易策略

字号+ 作者:期权 来源:个股期权 2016-10-21 09:30

      牛市中买入期货是大家熟知的策略。有了期权,如何做呢?策略的选择更多了!投资者可以买入看涨期权、卖出看跌期权、买入看涨期权垂直价差等。但是同为牛市交易策略,使用时机却不相同。还要将牛市进一步区分为不跌、小涨、大涨,然后作出不同的选择。
 
      第1招:即将大涨,买入看涨期权赚取倍数利润
 
      使用时机
 
      买入看涨期权最合适的时机,是期货市场出现重大利多,或者技术反转,预期后市多头气势如虹,期货价格将要大涨。投资者可以用较少的资金买进看涨期权,等待获利。
 
      应用举例
 
      10月18日,模拟交易参与者小王认为WS601短期会上涨。于是决定买入看涨期权,以低成本赚取高获利。小王看到模拟交易中有许多不同执行价格的看涨期权,其中平值及浅虚值合约市场行情如下:
 
      看涨期权的执行价格越高,权利金越便宜。如果期货价格上涨,这三个执行价格的权利金都会水涨船高。但是买入哪个执行价格期权合约呢?小王觉得无论买入哪个,风险他都能够承受,关健是要物美价廉。而三个合约到期日一样,只是执行价格不同,因此,通过观察隐含波动率的高低可以简单判断期权的“性价比”。小王决定买入波动率相对较低的WS601C1660,支出权利金20元。小王心想只当买了20元钱的彩票,价格真的上涨了,自己也就中奖了。价格没有上涨,最坏也就损失20元钱的权利金,又没有套牢和追加保证金的风险,实在划算。
 
      买入WS601C1660交易指令:
 
      部位了结
 
      持有到期。交易结果根据到期结算价(注:模拟交易中的到期结算价为最后五个交易实盘结算价的加权平均价)不同分为三种情形:
 
      1.如果到期结算价不超过1660元,小王买入的看涨期权处于平值或虚值状态,没有任何价值,会损失20点的全部权利金。
 
      2.当到期结算价格介于1660—1680元之间时,WS601C1660为实值期权,但实值额还不足于弥补小王期初成本,损失金额为1680-期货市价。例如,到期结算价为1675元,实值期权自动执行后小王获得实值额15元,与开仓支付的20元成本相比,小王赔去5元(1680-1675)。
 
      3.到期结算价涨过盈亏平衡点1680元,WS601C1660为实值期权,实值额大于小王的初始成本,获利为期货市价-1680。例如,期价涨到1700元,小王的获利为20元。收益率100%。所以小王能赚多少,全看期货价格上涨的幅度,涨得越多,赚得越多。
 
      提前平仓赚取价差。在看涨期权到期前,权利金可能已经大幅上涨。小王可以将看涨期权卖出平仓,获利了结。如,小王在10月25日盘中以40元的价格卖出,平仓净赚20元。下图为模拟交易合约WS601C1660的日K线图。
 
      第2招:看不跌,卖出看跌期权赚取权利金
 
      使用时机
 
      买入看涨期权是希望期货价格大涨。有时期货价格下面有强力支撑,易涨难跌。何时上涨不好说,但可以确定欲跌不易,这时投资者就可以卖出看跌期权,赚取权利金。看不跌,是下跌的对立面。这里将其归入牛市交易策略,实际上包含两种市场情况:盘整和上涨。该策略与买入看涨期权的最大区别在于对波动率看法不同。买入看涨期权是看多波动率,卖出看跌期权是看空波动率。
 
      应用举例
 
      10月17日,小张认为WS601经过一个多月的底部横盘,下一步价格可能盘中有升。WS601前一天收盘价格为1651,小张认为1640的价位不会被跌破,于是开盘卖出1手WS601P1640。收到权利金30元。
 
       卖出WS601P1640交易指令:
 
       买/卖         合约代码          委托数量    委托价格     开/平仓
 
      卖出      WS601P1640        1              30             开仓
 
      卖出WS601P1640损益情形:
 
      策略                  权利金   保证金   盈亏平衡点  最大获利   最大损失
 
      卖出看跌期权    30          87.4       1610           30         无限制
 
      小张卖出看跌期权,要交纳交易保证金。根据模拟交易规则,计算保证金分实值、平值和虚值计算。与前一天结算价1647元相比,小张卖出的是平值期权,应交纳保证金为:权利金30+期货保证金82(1647×5%)×70%=87.4元。
 
      部位了结
 
      到期。小张将看跌期权持有到期。根据不同市况可能的损益情形如下:
 
      1.如果到期结算价格位于1640元及以上,WS601P1640为平值或虚值状态,到期自动作废,小张会赚取30点的全部权利金。
 
      2.当到期结算价介于1610—1640元之间时,看跌期权为实值期权,买方会要求行权,小张要支付执行价格与市价之间的差额,但实值额小于期初权利金收入,小张总体仍然盈利。例如,到期时WS601到期结算价为1628元,小张需要支付买方1640-1628=12元,与卖出开仓收入的权利金30元相比,小张净获利18元(30-12)。
 
      3.WS601到期结算价低于1610元,小张卖出的看跌期权为深度实值期权,实值期权现金结算,小张要支付执行价格与市价之间的差额。小张收到的权利金全数用以支付外,还要动用保证金弥补不足部分。例如,期货结算价为1600元,小张必须支付买方1640-1600=40元。除了原先收到的30元外还要从保证金账户中扣划10元,这也是小张的净损失。
 
      提前平仓赚取价差。在看跌期权到期前,权利金已经下跌。小张可以将看涨期权买入平仓,获利了结。如,小张在10月24日开盘以6元的价格买入,平仓净赚24元。下图为模拟交易合约WS601P1640的日K线图。
 
      第3招:期货价格小涨,买入看涨期权垂直价差稳稳赚
 
      使用时机
 
      预期期货价格上涨幅度有限或者为跌市反弹,投资者可买入看涨期权垂直价差,即买入低执行价格如平值的看涨期权,卖出高执行价格如向上二档以外虚值看涨期权。获利虽有限,但却充分利用了市场的走势,同时风险也有限。比单独买入看涨期权的成本和风险都低。
 
      应用举例
 
      10月18日,模拟交易参与者老王认为WS601短期会上涨。于是决定买入WS601C1660。同时又觉得1700元是一个强阻力,突破该价位的可能性不大,所以卖出WS601C1700。模拟交易行情中,WS601C1660的卖出价为20元,WS601C1700的买入价为10元,因此,可以成交的价差为10元。这就是老王买入价差部位的成本。与第1招中小王买入WS601C1660的策略比较如下表:
 
      上表中的项目是做期权必须清楚的东西。相比之下,老王策略的优势在于交易成本、盈亏平衡点、最大风险都比小王低。只有理论最大盈利输入小王的策略。因此老王的策略更加务实一些。买入看涨期权垂直价差是组合交易,可以直接下达组合委托。
 
      买入看涨期权垂直价差交易(WS601C1660/1700)组合指令:
 
      买入看涨期权垂直价差交易(WS601C1660/1700)损益情形:
 
      部位了结
 
      老王将价差部位持有到期。交易结果根据不同市况可以分为以下几种情形:
 
      1.到期结算价不到1660元,两个看涨期权均为虚值期权,到期全部作废,老王期初的判断错误,会损失10点的全部权利金成本支出。

 
      2.当到期结算价介于1660—1670元之间时,WS601C1700为虚值期权,到期作废,作为WS601C1700的卖方,老王可以赚取期初全部的权利金10元;WS601C1660为实值期权,但实值额不足以弥补期初成本,因此总体仍有亏损。例如,到期时期货结算价为1668元,老王作为WS601C1660的买方可以执行权利,获得收益为8元。与开仓支付的10元成本相比,老王亏损为2元。
 
      3.到期结算价介于1670—1700元。WS601C1700为虚值期权,到期作废,作为WS601C1700的卖方,老王可以赚取期初全部的权利金10元;WS601C1660为实值期权,且实值额可以弥补期初成本,因此总体为盈利。例如,到期结算价涨到1690元,小王的获利为20元。与期初的投资成本相比,收益率100%。
 
      4.到期结算价为1700元以上时,老王买入WS601C1660的和卖出的WS601C1700均为实值期权,两个看涨期权均会执行或履约。这时,老王可以获得最大盈利30元。但是价格继续上涨,老王的盈利却不会再随之增加。例如,到期结算价为1720元,作为WS601C1660的买方,老王可以行权获得60元的实值额;作为WS601C1700的卖方,老王会被要求履约,向买方支付20元的实值额,总体净收入为40元。扣除期初的投资成本10元,老王的净利润为30元。这也是老王这个策略的最大盈利。即使价格涨得再高,老王也只能赚到30元。卖出高执行价格期权可以降低买入期权的成本和风险,但也会限制策略的盈利潜力。但老王觉得最大风险10元,最大盈利30元,理论收益率可达200%,足矣!如果价格上涨却没能突破1700元,老王的策略就是可以赚到最多的交易策略! 
 

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