组合策略

期权交易策略运用之买入看跌期权

字号+ 作者:对冲 来源:期权交易 2016-10-21 09:27

      一般投资者在应对小赚小赔时,会有消极和积极两种做法。消极做法是,等待久盘必跌成为事实,或平仓出局。积极做法是,为提高获利,选择卖出低执行价格的看跌期权。这样的结果是,获利有限,亏损也有限。最大亏损=权利金净支出,因此,卖出的看跌期权交易所可不收取保证金。
 
     损益平衡点:高执行价格-权利金净支出。也就是说,只要期货价格低于损益平衡就获利,高于就亏损。但期货价格高于高执行价格,亏损也不会扩大;低于低执行价格,获利也不会增加。
 
     缺点:如果价格大跌,则丧失获利机会,反而不如不卖出看跌期权。 
 
      操作技巧:

      1.选用时机要正确。预估到期日之前属于小跌格局。
 
      2.执行程序是,先买进看跌期权,待期货价格出现缓跌格局后,再卖出低执行价格的看跌期权。
 
      3.挑选有利的卖出看跌期权执行价格,原则上,以虚值一挡的期权为宜。
 
      4.选择愈接近到期日实施,反败为胜的机会越大。
 
      【案例】卖出虚值一挡看跌期权
 
      步骤一:期初买进执行价格14000的看跌期权,权利金支出为160点。之后,期货价格下跌不足,跌幅有限,到9月1日,只下跌150点,尚未达到损益平衡点13840,浮亏10元。注意:此时权利金是上涨的,是赚钱的。
 
      步骤二:一般来说,买进看跌期权是对行情强烈看跌,一旦由大跌变为小跌时,就要重新对后市评估,以免损失权利金的时间价值。第一,评估后认为后市持续偏空,并且在久盘必跌的效应下,市场会走出大空头行情,此时,最好的策略,就是以不变应万变,等待期货大跌。第二,评估后固然持续偏空,但认为到期日前,受下挡买单强力支撑,并无实质性利空。一旦这种情况持续到到期日,恐有亏损,所以为扭转不利局面,可考虑卖出虚值一挡的看跌期权,希望能反败为胜。
 
      步骤三:投资者评估后认为出现第二种情况的的几率大,故决定卖出虚值一挡看跌期权,以便适时提高获利。9月1日卖出执行价格13600的看跌期权,权利金90。
 
      步骤四:从表3可以看出,至到期日,期货价格只要位于底损益平衡点获利就算成功。最佳的状态是价格低于卖出看跌期权执行价格,最大获利为330。最大获利=执行价格之差-权利金净支出=400-70=330。
 
      步骤五:损益平衡点=高执行价格-权利金净支出=14000-70=13930。
 
      损益平衡点代表的意思是,只要期货价格低于损益平衡点,则是获利的开始。高于损益平衡点就是亏损的开始,这也是最差的状况,但损失风险不会无限扩大,最大亏损位于买进看跌期权执行价格之上=权利金净支出,最多亏损为70。
 
      第4招 缓涨:出现亏损,卖出高执行价格看跌期权反败为胜
 
      这一招与第3招有很多相同之处:都是买进看跌期权后,伺机卖出看跌期权。前者具有增利效果,后者具有反败为胜的效果。都是处于不利的状态。
 
      但它们也有很多不同之处:1.第3招是出现缓跌,第4招是出现缓涨。2.第3招预期至到期日期货价格处于小跌格局,第4招是预期处于缓涨。3.第3招买进看跌期权可能处于小赚小赔阶段,而第4招的买进看跌期权已处于亏损状态。
 
      一般投资者面对研判失误,买进的看跌期权亏钱时,消极的态度是,任其发展,反正最多就亏权利金,等待利空消息出现。积极的态度是,不希望权利金泡汤,能有扭亏为盈的机会。即可选择卖出高执行价格的看跌期权。这样的结果是,获利有限,亏损也有限。最大亏损=执行价格之差-净权利金。
 
      损益平衡点:高执行价格-权利金净支出。也就是说低于损益平衡点就亏损,高于损益平衡点就获利。
 
      缺点:如果价格大跌,则丧失获利机会,反而不如不卖出看跌期权。
 
      操作技巧:1.选用时机要正确。预估到期日之前上涨的成分多。
 
      2.执行程序是,先买进看跌期权,待期货价格出现上涨后,再卖出高执行价格的看跌期权。
 
      3.挑选有利的卖出看跌期权执行价格,原则上,以高于买进看跌期权的执行价格为主。
 
      4.选择愈接近到期日实施,反败为胜的机会越大。
 
      【案例】卖出较高执行价格看跌期权
 
      步骤一:期初买进执行价格为13800的看跌期权,权利金支出为180。之后,价格不跌反涨,到9月1日,涨到13850。
 
      步骤二:评估后认为上涨难以避免,为扭转不利局面,可考虑卖出高执行价格的看跌期权,希望能扭亏为盈。
 
      步骤三:9月1日卖出执行价格为14000的看跌期权,权利金为270。
 
      步骤四:从表4可以看出,至到期日,期货价格只要低于损益平衡点,就会亏损;高于,反败为胜的策略就算成功。
 
     步骤五:损益平衡点=高执行价格-净权利金=14000-(270-180)=13910。
 
      损益平衡点代表的意思是,只要期货价格高于损益平衡点,则是获利的开始,这也是最佳状态,但获利不会无限扩大,最多为90。反之,只要期货价格低于损益平衡点,则亏损开始,但最大损失位于低执行价格之下。
 
      基本上,反败为胜的策略尽可能在到期日实施,获利机会大。
 
      第5招  期货价格急涨,明显亏损,买入期货反败为胜
 
      运用时机:买进看跌期权后,期货价格急涨,买进的看跌期权权利金下跌,出现明显的亏损,为反败为胜而买入期货。这种情况通常出现在投资者对后市研判出现严重失误,或是某些突发性的利多信息出现,因此行情变化完全与预测背道而驰。
 
      这种情况下,大多数人会保持仓位不动,反正认为最多损失权利金。至于积极的态度是,投资者不希望权利金泡汤,希望有扭亏为盈的希望,这时买入期货。
 
      本招与第2招不同的是,第2招是锁利,投资心态虽然属偏多,但已趋向保守。而第5招投资心态已经偏多。
 
      优点:买入期货形成获利无限,损失有限的特点。
 
      缺点:一旦期货价格出现先涨后跌,还有可能出现亏损。
 
      损益平衡点:期货价格低于损益平衡点就亏损,高于就获利。不过,就算再次失算,损失也不会太严重。
 
      操作技巧:1.选用时机要正确。
 
      2.执行程序是,先买进看跌期权,待价格急涨,产生明显亏损,再买入期货。
 
      3.挑选有利的期货买入点,对投资者较为有利的是,以进行反败为胜时的期货价格为主。
 
      【案例】买入期货
 
      步骤一:期初买进执行价格为13600的看跌期权,权利金支出为300点,然后,行情却背道而驰,连续数日上涨,至9月1日,期货价格已上涨到13850,权利金下跌到90。
 
      步骤二:一般来说,买进看跌期权是对行情强烈看跌,但却出现急涨,有必要重新对后市评估,以期反败为胜。第一,评估后认为后市持续偏空,认为出现急涨只是受暂时利多的影响,至到期日仍有出现空头行情的机会,所以继续持有买进的看跌期权。第二,评估后已修正对后市强烈看空的预期,认为受利多消息的影响,恐怕无法扭转涨势,期货价格还会创新高。为了扭转不利局面,买入期货,期能扭亏为盈。
 
      步骤三:评估后认为第二种的可能性大,立即买入期货,价格为13850。
 
      步骤四:从表5可以看出,至到期日,只要结算价高于期货买入价,反败为胜的策略就算成功。
 
      此一策略,风险程度相当高,一旦又研判失误,即可二度伤害。比如,买入期货,期货价格又下跌,比如到13600点,则损失金额高达两倍。多损失的权利金等于期货买价与执行价格之差。
 

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