新闻

市场主体对于人民币和外汇之间的货币的管理要求有所提高

字号+ 作者:期货 来源:股指期权 2016-10-20 13:37

  非常高兴今天有这样一个机会跟大家一起分享中国外汇衍生产品的有关情况。我在国家管理局是主管人民币外汇市场的有关建设,今天利用简短的时间跟大家分享一下。中国外汇衍生品最早起源于1997年,当时由于汇率相对比较稳定,还不是很活跃,真正的外汇衍生产品应该是从2005年7月21号正式启动,人民币向灵活的管理进行过渡,随着汇率浮动的增加,市场主体对于人民币和外汇之间的货币的管理要求有所提高。
 
  到目前为止,中国的外汇衍生产品主要是远期和掉期的产品,期权和期货目前还没有出现。银行对客户的远期产品是从1997年开始,到2005年的8月份,国家外汇管理局放松了银行远期结售汇。2005年以后要求所有的银行只要有中国银行业监督管理委员会颁布的金融衍生业务许可证,和结售汇业务许可证,就可以向外汇管理局申请,到目前为止,有将近80家银行,这里面包括一些外资银行的分支结构。在2005年8月,中国人民银行和外率管理局宣布推出银行对银行的远期外汇交易,交易的内容没有限制。
 
  那么远期外汇交易到目前为止应该发展的还是比较平稳,两年多,这个产品日均的交易量,2006年应该是近1亿美元。2005年8月份开始国家外汇管理局发布通知,允许银行对客户开办外汇的掉期交易,这个掉期交易基本是不能换利息的,换的过程中只能换本金。银行间的掉期交易是2005年的4月份中国外汇管理中心在交易系统平台上正式推出的,目前也是中国外汇市场最活跃的衍生产品,后面我还会讲到,另外一个产品是银行间的货币掉期交易,这个货币掉期交易基本上和国际商Qur rency swap是相通的。目前中国的衍生产品基本上就有这五个产品,实际上主要是远期类产品。
 
  那么具体来说,银行对客户的远期和掉期还是有很多差别的,就是说各家企业和机构,你拿到外汇或者是购买外汇,到银行做远期交易的过程中,你必须是有出口或者进口,或者真实的合同才能到银行去办理这样的业务。反之一家境外机构,他想到中国市场上投资,无论是从什么地方进来的,他想做远期的保值是不可以的,外汇管理是严格控制的。目的主要是考虑到当前整个中国外汇格局,如果允许外汇机构自由做,那么它不但能够获得我们市场的回报,进一步会加剧他投资中国市场的潜力。所以外汇管理局在远期和掉期是严格控制的,必须是实时的,和我们近期结售汇,就是在银行对客户的柜台结售汇是完全一致的。那么银行对银行的远期和掉期是没有限制的,因为我们对银行管理是比较严格的,无论是中资银行还是外资银行,它所有的交易都在我们系统上可以看到。所以对于它虽然是没有交易范围的限制,每一笔的流出和流入都有严格的管理。它完全是场外交易,如果是交易所的交易的话,那就是期货了,所以我们是一个场外交易,那么这个场外交易不但允许完全地交割,而且还允许你交换差额,就是说两家机构可以根据汇差来做。
 
  大家可以看到香港市场,它是利率评价加上预期的,远远胜于境内市场,所以境内市场和境外市场是不一致的,当然我们也认为,现在市场的价格也是在境内市场的利率评价市场上再加一个风险预期,所以境内市场还是在一定程度上影响到境外市场。
 
  我介绍一些交易情况,中国人民币的外汇的衍生品市场交易量,目前为止公布的数据还是比较滞后的。比如说2006年银行对客户的远期结售汇的是383亿美元,日均是1.5亿美元。所以有时候大家说境外市场的深度高于境外市场,我认为可能有的时候这个表达不够准确。那么银行对客户的掉期,2006年是很小的,全年只有6.2亿美元,主要原因是由于中国的客户对于做人民币和外汇的需求还是比较弱,因为当前汇率是单边看的升值,在人民币升值的情况下,进口企业做远期的购汇或远期的掉期是比较少的。银行对银行这个外汇掉期交易是2006年是508.6亿,已经是非常大的一个交易量,就相当于70到80亿元人民币,一天有这样的交易量。
 
  人民币是存在一些问题的,第一个问题就是交易者和交易资金是有限制,在银行对客户的远期和掉期市场上,我们还是有比较强的外汇的控制。那么在这种控制的情况下是没有投资者的,交易量大家都看一个方向,这个市场会受一定限制,这和当前的情况是有关的。
 
  第二个问题就是汇率升值预期市场呈现单边交易。7月21号以来,汇率出现每天比较大的波动,但是长期来看,由于中国的贸易导致的顺差使市场看升人民币,在这种情况下大家都看升人民币,那交易也是单向的,购外汇,卖出人民币的很少,反而是买入人民币,卖出外汇的比较多,所以这样就很难有比较好的活跃性。
 
  第三个问题自上而下的产品,是由外汇管理局来推动这个市场,当然我们知道国际衍生品市场主要还是自发创新、创造的,但是考虑到中国的金融机构目前还是在风险管理上比较脆弱,另外我们很多的投资者的市场教育还不够,对衍生品的认识还有限,所以为了控制风险,为了控制系统性风险,我们现在还是坚持自上而下的增加产品。所以现在这几个产品都是自上而下推动出来的,当然我们也肯定要随着形势的变化,随着汇率的进一步灵活性和弹性的加大,随着我们对整个国际收支调控的逐步到位,这个形势可能还会要有所扭转,激发银行和企业自发创造人民币外汇衍生产品的主动性,这个工作也是我们未来要做的工作。中国的外汇市场应该基本还是一个封闭市场,外国机构是不可以在市场内做的,中国法人的机构是可以做的。
 
  这个市场是有一定的限制,有一定的滞后性,比如说我们现在还没有场内的衍生品,我们没有场内期货,人民币外汇期货,也没有基于场内产品基础上的各种各样结构性衍生产品,我们场外市场上也是单一的远期和掉期,国际上是把外汇衍生品作为一类。另一类衍生品是期权类衍生产品,基于期权基础上可以有各种各样的衍生产品,所以中国到目前为止首先是没有场内的衍生品,另外没有期权的衍生品,这是两个目前市场的一些现状。那么造成这些现状是有原因的,第一个问题场外衍生品,中国做场外衍生品交易,那么金融机构之间的信用是严重不对等的。像中国银行或者四大银行和农业的信用社,中国的农业信用银行,他们的信用级别是差别很大,我们知道在衍生品的,信用风险是第一位的,像大银行和小银行之间的信用区别很多,所以这个交易就很难做。
 
  缺乏符合中国国情的统一的主协议,大家知道,在国际外汇市场上,场外衍生产品发展的一个重要的促进作用是出现了共同的主协议,就是国际掉期和衍生工具协会等国际上的民间组织推动的衍生品交易工具,那么主协议起到什么作用?是解决风险的。全球场外外汇衍生产品它的总市值大概是200万亿美元,那么它通过主协议等方式,信用担保,使真正暴露的风险不足两万亿美元,而这两万亿美元又都是有信用担保物的,所以主协议的发展引入了很多概念,风险大大得到控制。推动这个主协议使场外衍生产品标准化,实际上通过主协议,也是一个当前一个主要趋势。中国发展场外的人民币外汇产品也需要这样一个主协议,我们外汇管理局从2005年开始编制了三版主协议,这个主协议得到了国际上多大的支持,也认为是非常先进的主协议,那么这个主协议的诞生 刺激了我们的发展。但是我的主协议只限于人民币外汇,还不能有人民币利率的,我们知道外汇产品,本地和外币是必须是打通的,那么我们在当前的监管和协议方面,还都是本外币分别监管,可能是一个主体要签两个协议。
 
  第三个问题就是法律法规不健全,中国发展衍生产品必须有破产法和信用支持物的支持。最简单的一个例子,如果两家机构做了长达十年的外汇衍生品交易,如果有一家机构出现了破产,那么另外一个机构马上就会破产,那么破产法就会解决这个问题。我们也通过各种渠道,向人大法工委反映,中国的衍生品刚刚破土,无论是做将来的衍生品,或者说其他的商品的场外衍生交易,都需要得到破产法的支持,在这个方面上还有很多问题。
 
  这都是一些中国技术性的问题,第一个就是外汇机构管理能力还有待加强,金融衍生产品倒闭的机构是很多的。我们国内的很多机构,包括一些银行,人民衍生品很简单,看了几本书就可以解决了,事实上国外做银行的,真正的盈利也是从90年代以后,各家机构才出现盈利,很多机构目前还有很大的亏损。所以,对金融机构高风险产品认识,还是比较欠缺的,很多机构还出于盲目乐观阶段,所以我们认为对机构的教育要有,我们也认为要加强这类问题的管理。
 
  第五个问题就是行业自律组织和交易文化欠缺。发展场外产品,必须在投资者中间有一个中间的缓冲带,国外有很多的行业自律组织,比如在美国还基本上靠行业自律组织发展衍生产品,中国现在在管理者和投资者、机构者之间没有这样的过渡带,包括我们主协议的制订,国外主协议制订都是由行业来做的,我们现在没有这个行业来制订。
 
  我们很多银行现在交易员都是简单培训以后上岗的,他看到这个价格以后,感觉到非常好的一个价格,他马上就进行点击,点击成交,但是如果是成熟的交易员,他遇到这个情况马上会打电话问一下,所以我们国内交易员连这样的基础信息都不知道。所以我们现在外汇市场还没有一个交易员手册,我们可能还是要坚持不懈地解决各种各样的问题。那么发展中国衍生产品,首先是多层次、多品种的形势,我们不光要建场内的衍生品,还要建场外的衍生品。
 
  国际上现在都没有一个统一的认识,像伦敦是以场外为主的,美国芝加哥典型的是场外的市场,我们现在觉得中国是有后发优势的,我们是场内与场外并重的,零售与批发并进。中国作为这么大的衍生产品市场,还要有新的创新,中国特殊的一些产品,我们想首先是安全。中国在发展衍生产品是有严重教训的,327国债,由于双方剧烈争夺,在一个信息不透明的情况下剧烈争夺,最后使我们很好的产品被叫停了,这样一停了就停了十年,我们在发展外汇衍生产品中,肯定要有这样一个问题,不能因为一个产品而被叫停。
 
  第二个是国际性,因为每一家银行的外汇市场都是按照国际规则去做的,那我们的市场也是按照国际规则去做,我们的市场从起点上就不能去搞一个自我封闭的一个市场,肯定是一个国际化现代化的市场。所以我们目前这个平台建立的外汇交易系统,已经好于国际上最先进的系统。我们从基础建设上要符合市场的交易共同原则。
 
  再一个就是效率性和公开性。我们的衍生产品的管理,要用高效率解决这个问题。发展思路我们跟大家讲过,场外和场内并重。另外我们讲零售和批发也是并进的,在国外有些没有管制的国家,你可能是看到一些大的银行,既能做零售,又能做批发,这个市场的界限并不是很清楚,中国在当前这个市场框架下,我们认为零售和批发都是必要的。批发就是银行对银行市场,实际上现在的银行对银行市场,已经不完全是商业银行了,这里面有商务公司、有大企业,所以中国的银行大企业,主体已经很多了,已经不仅仅是银行。我们想,中国发展人民币外汇市场,要首先从最简单的合约开始,比如说期货,我们肯定会先从最简单的期货开始做起,期权也一样,期权肯定是先从最简单的欧式期权先起步,而不是搞美式期权。那么我们想还是先发展简单的欧式期权在简单的期货市场上,我们创造复杂的结构性衍生产品。所以我们现在相当于是搭积木,把市场的最基础的积木先搭起来。这样大家可以拿到积木块以后组合起来。
 
  中国的外汇衍生产品还有很多问题,我们还需要进一步的市场化,需要一个弹性的、灵活的汇率,我们认为人民银行会推动汇率的市场化,随着时间的推移,企业主体避险区域会增加,各种各样的衍生品也才能够得到更好的发展,谢谢大家! 
 

转载请注明出处。

任何单位或个人认为本网站所载文章涉嫌侵权,应该及时向本网站提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。本网站在收到上述证明文件后,将会依法尽快清除相关内容。

相关文章
  • 外汇衍生品市场发展与资本项目开放之间存在互动关系

    2016-10-20 15:57

  • 内地金融市场与境外日渐接轨是发展的趋势

    2016-10-20 15:15

  • 中国外汇交易中心将作为CME的超级清算会员

    2016-10-20 14:42

  • 中国高速发展和日本复苏 亚洲经济格外强劲

    2016-10-20 14:29

  • CFETS成为CME的“超级清算会员” 管理外汇和头寸风险

    2016-10-20 13:41

  • 股指期货是中国发展金融期货市场的第一步

    2016-10-20 13:29

精彩导读