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建立竞争机制是ISE发展的根本

字号+ 作者:对冲 来源:期权投资 2016-10-20 11:07

  ———访国际证券交易所副总裁ThomasBendixen
 
  国际证券交易所(ISE)是美国1973年至2000年间新建立的唯一一家交易所,虽然在2000年才成立,但目前已经成为全球最大的股票交易所。ISE主要上市交易股票期权,并推出了指数期权,不久前刚刚上市了股票交易,现在正筹划推出其它产品。作为美国首家和唯一一家采用全电子化交易的交易所,ISE的期权合约共涉及到1200只股票,每只股票约有100个期权合约交易,每天交易的期权合约数量总计250多万。2005年3月该交易所的股票在纽约证券交易所上市。
 
  建立ISE是为了竞争
 
  ISE自成立以来取得了飞速发展,到今年10月底,其交易超越CBOE占据美国股票期权市场份额的33%。ISE现在日交易量比其成立前的1999年所有交易所的日成交量还要多。其发展之道究竟在哪里?在第二届中国(深圳)国际大会上,记者采访了ISE副总裁Thomas Bendixen。
 
  记者:ISE的建立对美国期权市场产生了怎样的影响?
 
  Thomas Bendixen:在ISE建立以前,美国已经有了四家期权交易所,分别是芝加哥期权交易所(CBOE)、太平洋交易所(PCX)、美国股票交易所(AMEX)、美国费城股票交易所(PHLX)。这四家交易所各自交易不同的股票期权,因而相互之间没有竞争。ISE的创始者为了使美国的期权市场现代化和引入竞争机制,决定建立一家新的期权交易所。原来的交易所都有固定的交易场所,在交易大厅内交易,2000年新成立的ISE则引进了电子化交易,成为美国第一家也是唯一一家全电子化期权交易所。ISE还实行了电子化做市商制度, 并引进了高盛、摩根斯坦利、美国等机构做市商,使原来没有在交易厅交易的机构也能够参与到交易中来。同时,ISE还引入了竞争机制,各交易所都可以上市其它交易所的股票期权进行交易,使客户(证券公司、期货公司)的成本大为降低。
 
  记者:ISE在短短的五六年时间里,显示出了强大的竞争力,一举成为美国乃至全世界最大的期权交易所。请谈谈有关ISE竞争力的情况。
 
  Thomas Bendixen:ISE具有竞争力并不仅仅表现在某一个方面,而是多方面的综合。大致可以归纳为四个方面,一是ISE具有非常优秀的交易系统,二是引进了新的做市商制度,三是为客户提供了低成本,四是不断追求创新。
 
  这里我想详细介绍一下ISE的做市商制度。目前ISE在1200只股票上开展期权交易,每只股票大概有100个期权合约在交易,每天交易的期权合约种类达12万之多。为了鼓励做市商增加报价的数量,ISE引入了PRO RATA模式。在多个做市商均有报价的情况下,当场外有买单或卖单进来时,则报价数量多的做市商能优先成交。如果进来的单子数量很多,则依据做市商报价数量的多少,按比例分配。由此一来,ISE就具有了最好的报价,买卖差价非常小,市场流动性和市场质量均非常高。
 
  Thomas Bendixen还详细向记者展示了他们对2006年10月份买卖差价数据的统计情况,最后分析指出:“ISE的报价96%是最好的价格,买卖差价较其它交易所更小一些。同时,报价数量也要更多一些。”
 
  在指数期权上引入竞争机制遭遇诉讼
 
  记者:日前,ISE向曼哈顿联邦法院提出要求,就是否批准ISE在未经指数所有者标准普尔和道琼斯公司的许可下,交易标准普尔指数和道琼斯工业平均指数期权合约一事进行裁定,结果遭到CBOE的诉讼。诉讼背后折射的是ISE将竞争机制引入到指数期权上的创新意图。从最初推出股票期权到上市交易股票,ISE的创新产品层出不穷。请您谈谈这一诉讼的进展?
 
  Thomas Bendixen:目前这一诉讼刚刚开始,我不能对正在进行的诉讼发表任何意见,法院程序正在进行。但是我可以说明的一个情况是,ISE建立的宗旨就是要增加市场竞争与为客户创造价值。可以看到的是,由于ISE的参与,美国的股票期权交易量得到了突飞猛进的增长,与标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数期权的平缓增长趋势形成鲜明对比。与六年前刚成立时一样,ISE只是想改变市场上的非竞争状态,在这两个指数期权交易上也引入竞争机制。
 
  记者:能否结合ISE在产品创新上遭遇的诉讼经历,谈谈美国有关方面的政策?
 
  Thomas Bendixen:很久以前美国法院有判决,在美国期权交易所可以交易任何一只股票的期权,而不需要征得该上市公司的同意,所以这方面不会遭到诉讼。一旦股票期权上市交易后,主要是SEC与各交易所之间的问题,上市公司不会介入其中。但是指数期权的情况有所不同,当某公司开发指数后就拥有了该指数的所有权,交易所只有经得指数编制公司的许可后,才能上市交易其期权。
 
  然而,CBOE的诉讼并不是ISE遭遇的第一起官司。Thomas Bendixen 说,去年ISE在推出ETF期权前也曾遭到ETF设计商的诉讼。后来法院判决交易所不需要经过ETF设计商的同意就可以进行ETF期权交易,ISE最终胜诉,结果导致ETF期权交易量获得了飞快的增长。但是他也表示,指数期权和ETF期权是两个不同的诉讼,并不能仅就此判断指数期权诉讼的结果。
 
  持续业务创新
 
  记者:ISE在业务上下一步创新的方向如何?
 
  Thomas Bendixen:ISE的业务有几个方面。一是不断引入机构参与到期权市场中。过去美国期权市场的交易者主要是散户,现在ISE引进了很多机构,如大型银行、对冲基金等。二是如前所述准备在标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数期权及其它指数期权上有所发展。三是市场数据挖掘。一般在美国这方面的服务都需要收费,我们做市场数据挖掘的目的是为了能给客户提供更有效的数据,包括反映市场深度、历史数据和市场方向性的数据。四是广泛开展国际合作。目前美国期权市场上的交易量并不是100%来自美国本土,有部分来自于其它国家。通过与国外交易所合作,就可以让国外更多的投资者看到ISE的产品和报价,进而参与到这个市场中来,同时也能大大降低他们的交易成本,且在时间上更加有效。另一方面,ISE也非常愿意帮助其它国家的交易所建立起期权市场。 
 

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