风险指标

期权使加工商们以一种更简单的方法来锁定价格风险

字号+ 作者:期权 来源:股指期权 2016-10-19 16:17

  今年芝加哥交易所(CBOT)上市一个新的合约——压榨价差期权合约,这是自CBOT大豆期货和期权合约、迷你大豆期货合约、期货和期权合约、期货和期权合约和南美大豆期货合约之外的又一项大豆系列避险工具。推出大豆压榨期权的目的是使大豆加工商们以一种更简单的方法来锁定价格风险,即只使用一个压榨价差期权合约来进行大豆压榨利润的交易,而不是传统的购买CBOT大豆期货,同时抛售豆油和豆粕期货的做法。同时,压榨价差期权的购买者可以完全不受保证金的限制,而仅付出少量的权利金即可。
 
  CBOT负责商务推广的高级副总裁Robert D. Ray说:“我们相信,通过增加大豆压榨价差期权合约可以增强整个大豆类商品市场的流动性,市场参与者只需就单个合约建立一个压榨利润头寸即可。” 在大豆英语中,“crush”是有两个意思,一个是物理的压榨过程,另一个就是压榨价差的换算过程。物理压榨过程是指将大豆加工成豆油和豆粕的过程,而压榨价差是指压榨厂将豆粕和豆油出售后,扣除原材料大豆的成本和加工费用后赚取的差额。在期货和现货市场上交易的价差是基于对大豆、豆粕和豆油未来价格走势预测的基础上进行交易的。在现货市场上,这种价格之间的关系我们通常称之为生产毛利率(Gross Processing Margin,GPM),即原商品的成本与制造成成品后出售赚取的收入之间的差额。在期货市场上,我们通过买入(或卖出)大豆期货合约的同时,卖出(或买入)豆粕和豆油期货合约的跨品种套利来获取相应的压榨价差。
 
  由于压榨价差是综合考虑大豆、豆粕和豆油三个品种,因此影响因素众多:最基本的是大豆的产量、世界需求、结转库存,发展中国家对可食用油的需求、马来西亚的棕榈油产量、欧盟对豆粕的需求、政府计划以及天气等因素。另外许多季节性、周期性因素都会影响到大豆压榨利润。尽管有天气等难以预测的因素存在,我们通过对基本面和技术面的分析,通过对市场周期性的因素进行分析,我们是可以有较大概率预测价格走势的。
 
  对那些买入或卖出相关期货合约谋求价差收益的人来说,价差交易的最大好处就在于低风险和低成本。之所以说低风险,是因为相关产品因影响因素大致相同,一般会出现同涨同跌的情况,只是幅度大小有所区别而已。通过对相关合约做相反的操作,利用相关合约之间价差的扩大和缩小赚取收益,因此风险远低于单方交易的风险。
 
  而CBOT最新推出的大豆压榨价差期权,综合了价差交易和期权交易的特点,一方面为大豆压榨商提供了通过一个压榨价差期权合约来规避原材料大豆价格上涨的风险和豆粕和豆油价格下跌的风险的场所,另一方面,也为众多投机者提供了获取价差收益的机会。具体说来,交易压榨价差期权合约具有高效、灵活的特点。
 
  锁定最低卖出价。对压榨商来讲,为了在现货市场商购买或销售之前锁定预先制定的总压榨利润,可以在CBOT购买一个压榨利润看跌期权,以锁定最低卖出价;锁定最高买入价。对那些面临价格上涨风险或期望从有利的反向压榨机会中获利的交易商,可以在CBOT购买一个压榨利润看涨期权,以锁定最高买入价;为压榨利润锁定在一个区间,可以在CBOT购买一个压榨利润看跌期权的同时,买入一个压榨利润看涨期权。这可以帮助交易商和加工商将压榨利润锁定在一个已知的区间范围内,并在价格朝有利方向运动时入场;通过买入/卖出看涨或看跌期权获取投机收益。
 
  因此说,芝加哥商品交易所将原有的大豆品种进行组合,为广大投资者提供了一个更为方便有效的豆类避险工具。压榨厂商还可依据压榨价差期权价格安排生产,若高于自身的压榨利润,可以适当增加大豆的压榨量;若低于自身的压榨利润,则可以部分减产限量。
 
  在中国的大连商品交易所,目前已经上市了大豆、豆粕和豆油期货,而且报价单位均为元/吨,这就方便了国内的投资者,不必进行麻烦的单位换算而进行压榨价差套利操作。同时,在国内没有推出类似压榨价差合约之前,投资者也可以借鉴CBOT的经验,将三种豆类产品按比例打包。就我国油厂目前平均水平来讲,每吨国产大豆可加工出0.80吨豆粕和0.165吨豆油。因此,我们可以按照6手大豆对应5手豆粕和1手豆油的比例关系进行套利。
 

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