风险指标

衍生产品工具助企业更好的防范金融风险

字号+ 作者:option 来源:期权交易 2016-10-19 15:40

  非常感谢大家,今天能有这个机会跟大家能够就衍生产品做个沟通,刚才杨局长提到,花旗银行在衍生品市场已经从业多年,2004年也是作为第一批外资银行的代表,获得了衍生产品的执照,在过去的几年里,我们一直在做一个全国推广和客户培训的工作,过去这几年整个的市场发展也是非常快,包括企业各方面风险的意识也是朝着一个非常好的方向发展。
 
  今天讲演的题目叫做衍生产品工具到底离企业有多远?这里面提到了蝴蝶效应,蝴蝶效应最早是用在大家谈论气侯,一只蝴蝶在巴西如果煽动一下翅膀的话,那么一个月以后可能会有一场龙卷风,实际上讲的是连锁效应,现在金融风险,一旦没有采取一些措施的话,可能今后会有一连串意想不到的效果。我们在跟很多客户接触的过程中,可以发现像战略风险、操作风险还有意外的风险,这些是很多企业家,包括企业的高管他们很重视的企业风险,这里面的价格因素,包括劳资双方的因素,可能是很多企业会认为这是涉及到平时生产工作里面的很重要的一环。但是在过去的很多年,比如说在1996、1997年,我们跟企业去谈金融风险,如果跟他谈到利率风险、汇率风险,包括现在说商品价格的风险、信用风险,很多人是不以为然的,他们会觉得金融风险本身是一个天经地义的事情,不可抗力。我如果去做、去管,有可能管的好不属于我的工作范围,如果管的不好可能会招来一系列的麻烦。
 
  中国市场变化真的是很大,无论是从监管单位还是从企业角度,大家亲身感觉到的人民币升值、加息,包括整个商品市场的剧烈的波动,很多企业就是现在慢慢地感觉到金融风险是影响他们发展的一个很重要的风险。财务部门,传统上肯定是一个帮助企业去管理财务、会计这方面的部门,但是如果你能够很好的利用衍生工具去防范风险,可以把金融风险通过一定衍生产品工具变成一个企业的竞争优势。
 
  最基本的原因就是因为贸易的全球化和金融市场的开放,人民币的汇率从2005年“7·21”以后,人民币从8.725到现在7.51,现在基本上累计升值已经超过了9%,将近10%。利率已经涨到7.25%。
 
  今年1月份的时候,油价当时最低可能达到了将近50左右,现在是82、83,假设一个航空公司所有的运行都正常,如果一桶油价因为市场原因涨了30美金的话,那么他的压力可想而知,我们如何进行风险管理呢?
 
  每个企业有它的核心业务,作为银行肯定会配合监管当局,把这些外汇的汇率风险以及一些信用的风险,通过一些金融工具帮它规避掉,从而使得企业的核心业务能够得到一个正常的发展。很多公司是把银行当做风险管理的一个合作伙伴,实际上现在的竞争非常激烈,很多人说外资银行来了是狼来了,但是我们跟国内的同业是一个很好的合作关系 ,这个竞争的胜败取决于我们怎么提供增值的服务,怎么帮客户看到他没有想到的东西,给它一个解决方案。
 
  很多国内的客户真的是初步接触衍生产品的概念,我们跟很多客户接触,有一个很切实的感受,很多企业对这方面是有意识的,但是因为企业的高层,或者整个公司的架构上没有一个风险管理的目标,所以造成了很多具体的工作人员会感到很茫然。
 
  这个市场是千变万化,所以我们要有一个非常明确的风险管理的策略。一定要坚持这个目标。不能像我们平时大家自己去投资、炒股票一样,总是有投机的心态在里面,这个肯定是不鼓励的。因为在国内的市场,很多企业家在管理风险的同时总是想兼顾一下自己的成本,希望能够把这个风险规避掉的同时,成本不会有很大的提高。所以需要有一些适当的结构性衍生产品来帮助他锁定风险的时候把这个成本能够相应地降下来。
 
  花旗有一个全面风险管理五步曲,这五步曲第一识别风险;第二量化风险;第三,设定一个风险保值的目标;第四就是把这个目标通过金融工具把这个风险回避掉;第五回顾和总结。
 
  这里面的五步曲,在过去,包括亚洲的某些企业对前两步都不是很重视,很少有人从一个全面的角度去看这个公司本身到底有多大的风险,举个例子,一个大的航空公司应该有收款,还有人民币的贷款、外币的贷款,另外还有油的商品价格的风险,所有这些风险,很多管理层的人知道这个风险,但是大家不知道给风险一个量化的话,这个量到底有多大?
 
  我们新加坡有一个团队,可以把所有的情况加以分析,最后量化一个数目。这个就是在一定的期间里面,金融市场保持平稳发展,给你带来最大损失是多少?例如占到税后利润的60%,一旦有这个量化的数,下一步要设定目标,要把我的风险给降到30%,然后才是用什么样的风险工具去把风险给降下来。另外我想强调一下,有的时候你通过期权,掉期,或者其他的工具做一些保值以后,银行会尽量利用我们对市场的理解,朝着一个更好的方向做一个规避,但是市场在不断地变化,需要银行有一个售后的服务,按照市场不断的变化,去做一个风险的管理。
 
  很多亚洲的公司,因为贸易的国际化,那么在它的收入、成本、包括应收应付款里面会有很多外汇的风险,我们利用市场的发展和我们自己的看法,能够帮企业规避风险,同时能够做到控制在相应的成本下,那这个市场上呢,很多客户大家可能是做什么,平时做很多的是近期,近期买或者卖。还有很多企业是做远期,一个企业要定期支付欧元,可能一个做法就是做Shibor这种定期的方式,实际上这里面我们可以帮你采用一些期权的方式,帮你同样达到这个效果,同时能够达到一个更好的汇率价格。
 
  企业对于风险管理的意识加强有一个因素,就是上市。很多上市公司他们的年报,在最后都会有一些关于风险管理的披露,有一些大的公司,他会在年报里面非常清楚的披露出风险是利用期权的方式来加以回避。这可以给投资者一个很好的信号,公司内部有一个很好的风险管理体制。有一个很好的保值策略,可以达到成本的定型,很多不确定性可能已经被锁定,从而产生一个很好的收入,评级可能相应会好。如果达到一个风险控制,又兼顾成本的话,会使股票的升值,从而我们的股东能够满意。
 
  衍生产品本身也不是万能的,衍生产品实际上是将一个风险转化成为另一个风险,它并不是说把风险完全消灭掉,只不过在形式上有一个转变,它的重点就是你做了这个工具以后,你虽然是做了一定的避险,但是你的敞口、风险还是在的,只不过它的形势发生了一些变化。
 
  世界500强里基本上有53%基本上利用衍生产品来作为自己公司金融风险的一些避险工具。在过去的几年,我们发现这个市场上有一些误会,有一些误解。
 
  比如衍生产品风险很高,最安全是什么都不做,但你如果什么都不做的话,实际上也是一种投机,起码是百分之一百的敞口。另一个误会是衍生产品工具很好,现在我想做,我怎么利用衍生产品工具帮我去挣钱,我怎么能够利用这个东西,让我能够节约更多的成本,那么达到一个赚钱的效应。那这里我们跟企业讲什么呢?就是保值的战略目标是为了减少盈利的波动性,举一个出口企业的例子,企业在每年都有一个成本的目标汇率的,比如我的目标是1.30,我通过适当的工具帮你达到1.30,这实际上已经达到了你的目标了,如果欧元没有升值,反而贬值,实际上你的目标已经实现了,不要因为没有得到到欧元贬值的好处后悔。
 
  花旗银行在于风险管理这方面有非常严格的控制,各个方面都有很严格的规定,有三个主要的方面:
 
  一个是适合性。在国内市场上,我们非常强调到底这个提供的产品跟客户的需求是不是相吻合,是不是把很适合的产品提供给一个客户,去规避他相应的风险。这里面银行本身是有很严格的,从文件到程序上的规定。
 
  还有独立平等原则,我只是做为一个第三方给你提供这些方面的建议,至于采纳还是不采纳是企业本身完全独立的一个决定。
 
  另外就是非常完善的披露,这里面国家的监管也是非常完善的,要求我们有一个全面风险揭示的规定。在我们给客户的文件里面,都会有非常明确的风险提示,包括一些情景分析。会让企业知道如果发生不利情况的话,他最差的情况会是什么。
 
  在中国、韩国、印度包括香港和新加坡,过去的一段时间,企业对于汇率、利率的保值需求,整个业务量本身也在不断地扩大,中国汇率和利率的变化使得企业有一些切身的感受,所以也会看到在国内这方面的需求也是越来越大,同时市场也出现了很多投资方面的产品包括最近比较热门的QDII。
 
  在国际上很多企业把衍生产品作为融资方案的选择上,到底是借日元还是欧元?怎么通过市场的变化,通过一些工具,做到本来需要美元的,但是可以借日元,所以衍生产品在企业的发展上,也能起到一些作用。
 
  现在企业本身管理金融风险的意识和需求非常强,也非常迫切。当然这个市场本身有一些需要发展的地方,现在人民币金融市场方面的一些工具目前看起来比较有限,市场监管当局也非常重视这一块,在不久的将来,我们希望这个人民币衍生产品的市场不断会有新的产品出来。这里面我们提到金融市场发展的几个方面,一个就是现在我们缺乏一个基准的利率曲线,现在Shibor出台可能会为今后的人民币的利率要提供一个基准利率曲线,这个还需要一定的时间,另外就是人民币波动性。这个波动性直接取决于今后美元人民币的期权,到底什么时候能够出台?
 
  目前能够做的就是人民币的远期和人民币普通的利率掉期。这个普通的利率掉期,目前市场上基准的利率有几种方式,有按照一年期的存款利率,作为基准利率定价的,也有按照7天的repo定价,有的银行按照贷款利率做这些这方面的定价。
 
  另外就是人民币的结构性的掉期,未来人民币的衍生产品的市场今后发展空间是非常大的,相信监管当局和所有的金融同业,大家一起去努力,把人民币的衍生品市场变得越来越多样化,能够帮助企业更好的防范金融风险,谢谢大家! 
 

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