风险指标

期权上市,可有效规避期货持仓风险

字号+ 作者:期货 来源:商品期权 2016-10-19 15:22

      交易是一种高风险的投资工具,要想在期货市场长期生存,在学会赚钱之前,要先学会如何保本,唯有如此,才有获利的机会。因此,避险是非常重要的课题。有了期货期权,就可以用来规避期货部位的风险。
 
      一、避险就是用期权建立反向部位
 
      用期权规避期货部位风险,是利用期权价格与期货价格的相关性进行操作。用期权建立反向部位后,期货价格的变化会引起一个部位盈利和一个部位亏损:在其他因素不变的情况下,期货价格上涨,则看涨期权价格上涨,看跌期权价格下跌;期货价格下跌,则看涨期权价格下跌,看跌期权价格上涨。与此相对应,为了规避价格上涨的风险,投资者可以买入看涨期权或者卖出看跌期权;为了规避价格下跌的风险,投资者可以买入看跌期权或者卖出看涨期权。
 
      用期权避险,既可保值,又可增值。期货套期保值原理在于利用期货与现货部位相反,价格变化方向相同,从而达到规避风险、锁定成本的目的。随着价格的变化,一个部位盈利,另一个部位亏损。这样在规避风险的同时,投资者也失去价格有利变化的情况下降低成本的能力,在规避了风险的同时,也丧失了收益。利用期权为期货部位避险,若期货部位亏损,则期权部位盈利。利用期权可以规避价格不利变化时的风险。如果期货部位盈利,则期权部位亏损,但不论价格变化有多大,期权的亏损仅限于投资者支付的权利金。期货部位的盈利却可以随着价格有利变化而不断扩大。用期权保护期货部位,可以有效锁定期货损失,提升操作绩效,释放心理负担。它比止损更灵活,更能避免因止损点设置不良,受一时行情振荡砍仓后价格又回转的懊恼与尴尬。因此买入期权,等于为期货投资者买入“保险”,而权利金就是保险费。
 
      二、两种一看就会的招式
 
      避险的原理在于建立反向部位。换句话说,若是持有期货多头,则需买入看跌期权,锁定最低卖出价,规避期货价格下跌的风险;或是持有期货空头,则需买入看涨期权,锁定最高买入价,规避期货价格上涨的风险。如果发生不利于期货部位的行情,期权避险可以阻隔行情超越执行价格之外所造成的损失。
 
      第1招:买入看涨期权,保护期货空头部位
 
      使用时机
 
      抛空期货后,价格上涨怎么办?对期货价格看跌但又不愿意承担太大风险,如何操作?答案是,卖出期货之后买入看涨期权。这样做,既可规避价格上涨的风险,同时保持期货价格下跌所带来的盈利。
 
      应用举例
 
      10月26日,小张判断CF601位于短期高点,于15400元/吨卖出一手期货,由于担心判断失误,于是买进1手棉花看涨期权。但如何选择执行价格呢?这取决于小张愿意支出的成本及可以承担的风险。看涨期权执行价格越低,所提供的保护程度越高,但权利金成本也高。通常可以买入平值或1—2档的浅虚值合约。小张决定买入CF601C15400,支付权利金150元/吨。小张心想如果判断对了,期货空头尽可赚钱。万一错了,有看涨期权锁定最高买入价。掏钱买入好心态,相当划算。
 
      期货空头避险组合损益情形:
 
      到期损益
 
      小张将避险部位持有到期,交易结果根据CF601到期结算价不同可以分为以下几种情形:
 
      1.棉花期货价格下跌,且跌破15250元。小张对期货价格的判断正确,期货空头部位盈利,期权部位亏损,总体仍为盈利。小张可以放弃期权执行的权利。由于买入看涨期权的风险限于其支付的权利金,因此,期货空头部位随着期货价格下跌大可赚钱。如,到期结算价为15000元,期货空头盈利400元;看涨期权为虚值期权,到期无价值。扣除期初“保险费”,小张净盈利为250元。
 
      2.棉花期货价格下跌,位于15250—15400元之间。期货空头部位盈利,期权部位亏损,但期货盈利不足于弥补保险成本,总体会有亏损。如,到期结算价为15300元,期货空头盈利100元;看涨期权为虚值期权,到期无价值。扣除期初150元的“保险费”,小张净亏损50元。
 
      3.棉花期货价格上涨,则期货空头亏损,期权部位盈利,期权部位的盈利可以锁定小张期货空头的亏损。如,到期结算价为15800元,期货空头亏损400元;看涨期权为实值期权,执行后可获得实值额400元。扣除期初支付的权利金后,期权部位盈利250元。由此,避险后的期货空头部位损失可减至150元。这也是小张避险交易的总亏损。由于小张卖出期货的价位与看涨期权的执行价格相等,所以无论期货价格涨有多高,小张的最大亏损就是期初权利金成本150元。
 
      由上例可知,在期货上涨时,买入看涨期权可以规避期货空头部位风险。在期货价格下跌时,期权部位最多损失权利金,只是有所降低期货空头的盈利,而期货空头尽可享受价格下跌带来的好处。期货价格下跌时,交易的最大损失可以有效锁定。避险后的期货空头损益形似买入看跌期权。即:卖出期货+买入看涨期权=买入看跌期权。
 
      第2招:买入看跌期权,规避期货多头持仓风险
 
      使用时机
 
      对期货看涨但又担心价格下跌,所以在买入期货后,买进看跌期权。这样做,既可规避价格下跌的风险,同时又保持期货价格上涨所带来的盈利。
 
      应用举例
 
      10月18日,小王认为CF601价格经过短期下跌后将重新上涨,于是以市场价格15300元/吨买进1手CF601。又担心价格振荡,一不小心买在半坡处,于是买进1手CF601P15200,规避价格下跌的风险,支付权利金200元。买入看跌期权可以锁定卖出价格。虽然支出了成本,但小王的最低卖出价锁定为15200元,解除了后顾之忧,心理压力大为减轻。
 
       期货多头避险组合损益情形:
 
       到期损益
 
       小王将避险部位持有到期。交易结果根据CF601到期结算价不同可以分为以下几种情形:
 
       1.如果期货价格上涨,并突破15500元。期货多头部位盈利,期权部位亏损。但整体仍为盈利。如,价格涨至15600元,期货多头盈利300元;买入的看跌期权为虚值期权,到期没有价值,小王会损失全部的权利金。期货盈利300元,扣除期权成本200元后,小王净赚100元。价格涨得越高,小王赚得就越多。
 
       2.如果期货价格上涨,位于15300—15500之间。期货多头部位盈利,期权部位亏损。但期货的盈利不足于弥补权利金成本,整体会有亏损。如,价格涨至15400元,期货多头盈利100元;买入的看跌期权为虚值期权,到期没有价值,小王会损失全部的权利金。期货盈利100元,扣除期权成本200元后,小王净亏损100元。
 
       3.期货价格下跌,位于15200—15300之间。期货多头部位与期权部位均亏损。但还没有达到部位理论最大亏损。如,价格为15250元,期货多头亏损50元;买入的看跌期权为虚值期权,到期没有价值,小王会损失全部的权利金。二者总体亏损为250元。
 
       4.期货价格跌破15200元。期权部位盈利,期货部位亏损。期权部位的盈利可以将期货多头的亏损锁定在300元。这也是小王的最大风险。如,到期结算价为14800元,期货多头亏损500元;买入的看跌期权为实值期权,执行后可以获得实值额400元。扣去期初支付的200元权利金,期权获利200元。由此,避险后的期货多头损失可减至300元。无论期货价格跌有多深,小王的最大风险已被锁定在300元。
 
       由上例可知,在期货下跌时,买入看跌期权可以规避期货多头部位风险。期货的损失被锁定。在期货价格上涨时,期权最多损失权利金,只是有所降低期货多头的盈利,而期货多头尽可享受价格上涨带来的好处。避险后的期货多头损益形似买入看涨期权。即:买入期货+买入看跌期权=买入看涨期权。
 

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